情報量は収益率と関連があるだろうか

情報は投資で重要な概念である。 その理由は、投資者の情報優位が市場で収益を上げ、またその収益を持続可能にしてくれることができる唯一の原動力という考えが定着しているからだ。

市場を繰り返して勝つことができる投資者がいると信じるか信じないかではないかという論外にして、インサイダー取引でお金を稼いでいる人がいることはよく知られている。 内部取引とは非倫理的で、不法な情報優位を土台にお金を稼ぐことだ。

ノーベル賞受賞者のユジン・パーマはこう語った。 "効率的市場仮説を簡単に言えば、全ての市場情報が有価証券の価格に完全に反映されるということだ。"

そうだ。 情報だ。 ここでパーマは市場の効率性の脈絡で、言葉をしているが、情報の価値は投資のすべての部門において重要である。 しかし、そう簡単かな? もっと多くの情報を持ったとして、より多くの金を稼ぐことができるだろうか?

認知的欠陥が情報の価値を減少させる。

私たち、人間はある程度認知的問題点を抱えているために、情報及び情報処理において考えてみなければならないものがある。 人間の偏向性とヒューリスティックが情報優位を通じていい投資決定を下すのに邪魔になるかも知れないからだ。

一つの問題は私たちは、自分の信念を確証するという点だ。 また、もっと容易に接近できる最新情報により大きな重きを置く。 したがって私達は得た情報を客観的に処理しない。 。

情報量は収益率と関連があるだろうか

確証バイアス、最新偏向および過剰確信が同時に作用することにより正当性失調(illusion of validity)(Shefrin(2000)を呼び起こす。 この正当性錯覚の問題は、合理的かつ客観的な過程を通じて得られなかった根拠のない信頼を必ず捕まえているように作るという点だ。

モンティオ(Montier(2007))によると、私たちはまた他の2つの錯覚にとらわれている。 一つは統制錯覚(illusion of control)で、我々が統制できない事件の結果に影響を及ぼしかねないと信じさせることであり、他の一つは知識錯覚(illusion of knowledge)からもっと多くの情報を考慮したという理由だけで自分の予測がより正確と信じることである。

"過度な楽観主義と過度の確信は統制錯覚と知識錯覚から始まっている傾向がある。"-ジェイムズ・モンティオ

"単純さと正確さの間にどれを選んでかとすれば、私は単純だ。"(アンドリューのブログ)。この言葉は、例えば予測の正確性に関する限り、情報がもっと多いといって必ずしもその情報が等量の価値に電話されるのではないという意味だ。

情報の価値

ここまでは主により多くの情報が必ずしも正確度を高めたり、成果をよりよくしない理由について焦点を合わせた。 しかし、確かに情報の価値は存在し、これに対する明確な証拠は内部取引が大きな収益につながるという点だ。 情報優位に価値がないなら、内部取引でもお金を稼ぐことができません、、したがって、内部取引が起きなければならない。

数年前、行動財務学を研究するマイケル・キールヒーラー教授を訪問したことがある。 キールヒーラー教授は、情報の価値をもっとよく理解できる興味深い研究を進めた。 ある時はもっと多くの情報が価値の増大に影響を及ぼすが、ある時はそうでないものとみられる。

"コイントス資産"取引

キールヒルロロ教授と研究陣は"コイントスの模型"をもとに実験を構成した。 まず、少ない情報が与えられた参加者(例えば、個人投資者)から平均的な情報が与えられた参加者(例えば、機関投資家、ファンド・マネージャー)、最も多くの情報が与えられた参加者(例えば、内部者)の順に持った情報のレベルを階層化した。

この実験で参加者らが買収または罵倒できる"資産"は10回コイントスの結果を価値化したのだ。 コインを1回投げて出た結果の価値を前面は1ドル、裏面は0ドルとした。 10回コイントスの結果、前面5回、裏面5回が出ていたら、、この"資産"の価値は5ドルであり、前面10回と裏0回が出たとすれば、その価値は10ドルだ。 コイン投げと情報が何の関係があるかと考えられ、コイン投げの結果はただ無作為したのではないかと思うかも知れない。

実際そうだった。 しかし、この実験では、資産の買収または売却決定の時点と価値について賛同者にお互いに異なる情報を提供した。 つまり、最小限の情報が与えられた投資者は10会議コイントスの結果のうち、どれも教えてくれなかった反面、平均的な情報が与えられた人には10会議の結果のうち5回実施を知らせてくれたし、最大の情報が与えられた内部者には10回のうち9会議の結果を教えてくれた。

したがって、内部者は10会議の結果のうち9回実施を知っていたために、万一9回が全部表だったら、資産の価値が9ドルという事実を明確して知っているのだ。 ここに期待効用理論を適用すると、内部者は、資産価値を9.50ドルで算定することになるだろう。 なぜなら、最後のコイン投げで表が出る確率は50%だからだ(つまり、9ドル+50%X 1ドル=9.50ドル)。

自分が情報という食物連鎖でどこにあるかが重要だ。

キールヒーラー教授と研究陣は様々な条件を付加して多くの研究を行い、その結果は、とても興味深いものだった。 市場を勝った(つまりプラスの収益率を記録した)参加者はたった一人であり、この人は平均以上の情報が与えられた参加者だった。 つまり、コイントスの模型を通じてみた時、10会議の結果のうち6回以上を結果を知っていた参加者こそ、お金を稼ぐのに十分な情報を持ったりすることができるという意味だ。

他の興味深い結果は最小限の情報が与えられた投資者、つまり事前にコイントスの結果を全く分からなくしたために資産に5ドルの価値(つまり、(50%X 1ドル)X 10=5ドル)を付与した可能性が高かった投資者が10会議の結果の中で、1ないし5会議の結果を事前に知っていた投資者よりもっと良い成果を記録したという点だ。

この研究が意味することは、情報を持っていなければならないが、情報を十分に熟知しなくなると、収益率に悪影響を及ぼすという事実だ。 また、実質的に情報を平均以下に持っているからには全く情報を持っていない方が増しだ。

結論的に、情報はその譲渡重要するだけでなく、どのように処理するかもまた重要である。 情報がもっと多いといって必ずしも正確度が増加したり、収益率が上昇するのではないということだ。

http://becomeabetterinvestor.net/blog/does-more-information-equal-more-money/